Золото и Базель 3 – получит ли Gold новый импульс роста?

Здравствуйте,
уважаемые коллеги.

В последние несколько
недель стараниями «патриотических
ресурсов» на свет вновь достали пропахшую
нафталином тему влияния банковских
правил, именуемых «Базелем 3», и их
влияния на ценообразование золота.
Ярким сторонником «золотого стандарта»
является профессор В. Катасонов,
предполагающий, что с
введением данных правил золото обретёт
второе дыхание, заменив
доллар в качестве платёжного и резервного
средства.

Являясь сторонником роста
цены золота, я все же не согласен с
некоторыми тезисами профессора,
опубликованными им в статье «Всемирная
«золотая перезагрузка» должна
начаться 28 июня». Поэтому я считаю
возможным озвучить свою точку зрения
по данному вопросу, тем более что
ценообразованием драгоценных металлов
на финансовых
рынках я
занимаюсь уже не первый год.

Суть тезисов профессора
Катасонова заключается в том, что с
введением новых правил учета активов
в банках, сформированных
Банком
международных расчётов под названием
«Базель 3», так называемое
«бумажное золото», к которому относятся
фьючерсы и опционы срочного рынка
(деривативы),
потребует от коммерческих
банков дополнительных
накоплений резервов. Это сделает
невыгодным приобретение банками
производных инструментов,
а значит, «фиктивное
золото», создававшее иллюзию избытка
предложения, уйдет с рынка, что неизбежно
вызовет рост цены драгоценного металла.

В качестве иллюстрации
этого предположения уважаемый профессор
ссылается на практику London Bullion Market
Association – LBMA, где, по его
словам, только пять
процентов торгуемых производных
контрактов обеспечивается
физической поставкой. Всего же, по
словам Катасонова,
ежедневный оборот золота на LBMA оценивается
в 20 млрд долларов ежесуточно,
что делает главным центром
торговли золотом.

Прежде всего позволю себе
не согласиться с цифрами. Объем торговли
в Лондоне является засекреченной
информацией, которую профессор знать
не может, но даже если предположить, что
профессор прав, у нас имеется открытая
информация, которая ставит под сомнение
лидирующие позиции LBMA.
Так, например, ежедневный объем торгов
золотом на чикагской товарной бирже
CME через платформу
Globex составляет более 200
тысяч контрактов (рис.1).

Если предположить, что цена
золота составляет 1900 долларов за унцию,
а размер контракта равен 100 унций, то
становится понятным, что на CME
ежедневно совершается
сделок более чем на 38 млрд долларов, а
это практически в два
раза выше заявленных в качестве ориентира
20 млрд торгов в Лондоне.
Более того, благодаря отчету Commitments of
Traders (COT), публикуемому Комиссией по
товарным фьючерсам США (CFTC), нам точно
известно, кто из участников фьючерсных
рынков какие позиции открывает, а
значит, мы можем проанализировать, как
повлияют повышенные нормы резервирования
на цену золота.

рис.1: Ежедневный объем торгов на
чикагской товарной бирже CME

Прежде
всего давайте разберёмся, кто торгует на этом рынке и кто может
обеспечивать избыточное предложение
золота, которое, по мнению Катасонова,
будет подавлять его цену?

Итак, CFTC классифицирует
трейдеров по пяти категориям:

  • Producer/Merchant – эта категория
    трейдеров страхует свои позиции или
    предлагает физическую поставку – покупку
    товара. Среди этой категории есть как
    покупатели, так и продавцы, но в
    большинстве случаев преобладают
    продавцы, поэтому этих
    трейдеров относят к нетто-продавцам.
    Понятно, что на них правила Базель3
    распространяться не будут, а значит, никакого влияния не окажут. Данная
    категория занимает около 12% спроса и
    предложения на рынке опционов и
    фьючерсов.

  • Swap Dealer – эта
    категория трейдеров страхует свои
    позиции от перепада
    стоимости физического
    золота, находящегося у них в залоге.
    Теоретически в этой категории находятся
    крупные банки, попадающие под нормативы
    Базель 3, и именно по ним могут ударить
    повышенные нормативы резервирования.
    Данная категория участников занимает
    около 22% спроса и предложения, также
    являясь при этом
    нетто-продавцами.
  • Managed Money – эта наиболее крупная
    категория участников, составляющая
    примерно 32% спроса и предложения, которая
    представляет спекулятивный капитал, зарабатывающий на колебаниях цены. В
    этой категории могут быть как крупные
    управляющие фонды, так и банки попадающие
    под действие регулы
    Базеля 3. Однако трейдеры этой категории
    являются нетто-покупателями золота.
    Именно их действия приводят к росту
    цены драгоценного металла.
  • Other Reportable – в эту категорию
    включаются участники, не учтённые
    в первых
    трёх
    категориях
    и не включенные в
    их классификацию. Здесь
    также могут присутствовать организации, попадающие под действие нормативов
    Базеля 3. Однако трейдеры, входящие в
    эту группу, занимающую 28% от спроса и
    предложения, также классифицируются
    как покупатели.
  • Non
    Reportable – эта категория трейдеров включает
    в себя 6% от спроса и
    предложения, и в неё
    входят участники с низким уровнем
    депозитов, не попадающие под регуляцию
    Базель 3. Участники данной группы
    являются нетто-покупателями.

Рис.2: Гистограмма
спроса и предложения золота
на бирже CME

Я специально подробно расписал
всех, кто торгует на данном рынке
деривативов, чтобы читателю стало
понятно: ограничения и нормы
резервирования, накладываемые Базелем
3, коснут не только продавцов, но и
покупателей, причём
покупателей даже в большей степени, чем
продавцов, что снизит ликвидность на
данном рынке. В свою очередь снижение
ликвидности скорее приводит к повышению
волатильности и падению цены, а не к её
росту. Это очень хорошо
видно из гистограммы так называемого
Открытого Интереса (рис.2),
являющегося индикатором спроса и
предложения. Обратите
внимание на снижение гистограммы ОИ с
2012 по 2017 годы,
в этот период цена падала с 1800 до 1300
долларов за унцию. Это
наглядно показывает: отсутствие
ликвидности приводит к
снижению цены золота, а не
к её росту. При этом, учитывая ведущую роль деривативов в
ценообразовании драгоценного
металла в
случае ужесточения данного сегмента,
на короткой дистанции можно предполагать катастрофические
последствия для цены золота.

Я не буду отрицать того, что
США и международный капитал манипулируют
ценой золота в собственных интересах.
Я также предполагаю, что золото стоит
на пороге взрывного роста, но выдавать Базель 3 как
возможную причину этого роста считаю
в корне неверным.
Скорее причинами роста
цены будут отложенный
спрос со стороны ювелирной промышленности
или рост инвестиций в
биржевые торговые фонды, использующие
в качестве активов физическое золото,
что становится особенным
актуальным в эпоху
гиперинфляции, но в любом случае к любому
прогнозу надо относиться с определенным
уровнем скептицизма. Будущего не знает
никто, будьте внимательны и осторожны,
соблюдайте правила управления капиталом.

Получить бонус

Источник: InstaForex

Аналитика по категориям: